注冊制落地創業板

黃嘉祥
2020-08-25 01:37:21
作為A股存量市場注冊制改革的試金石和新樣本,創業板注冊制將對全面注冊制起到承前啟后的關鍵作用,未來保持平穩運行至關重要。

時代周報記者? 黃嘉祥? 發自深圳

“咚!咚!咚!”8月24日上午9時30分,深圳深南大道2012號的深交所大樓8樓上市大廳里,6記銅鑼響起,創業板注冊制首批18家企業同步掛牌上市。

創業板正式邁入注冊制時代。此時距離4月27日證監會官宣創業板注冊制改革僅119天。

在這不到四個月的時間里,創業板發行、上市、交易、信息披露、退市等系列基礎性制度改革,從規劃走向落地,融資、并購重組也同步推行注冊制,再一次創下了“深圳速度”。

這是創業板自2009年設立以來最徹底、最系統的一次綜合性改革,標志著注冊制改革從科創板增量市場的“試驗田”,推進至創業板存量市場的“深水區”,為全市場注冊制改革探索路徑。這亦為兩天后(8月26日)深圳經濟特區40周年生日獻上了一份賀禮。

“在深圳經濟特區建立40周年之際,創業板改革并試點注冊制順利落地,這對于完善我國資本市場體系,助力粵港澳大灣區建設,乃至促進國民經濟整體良性循環和經濟高質量發展都具有重大意義?!敝泄仓醒胝尉治瘑T、國務院副總理劉鶴在給創業板改革并試點注冊制首批企業上市儀式的書面致辭中稱。

當天,創業板指盤初一度下跌超1.5%,之后V型反彈,收報2684.63點,上漲1.98%,創業板市場成交金額高達2289億元,較上周五放量664.8億元,超越了中小板成交金額。

N康泰盤中暴漲近30倍

8月24日上午8時50分許,深交所總經理沙雁以主持人身份,宣布上市儀式開始。這是她今年6月履新深交所以來首次公開亮相。

聚光燈下,首批“18羅漢”首日交投活躍。

從開盤成交數據看,18家公司全部大漲,8只個股漲超100%。截至收盤,18只創業板注冊制新股全部較發行價收獲上漲,平均漲幅高達212.37%。

N康泰(300869.SZ)是上市首日的最大贏家,還上演了一場尾盤驚魂。

8月24日14時51分前后,N康泰迅速拉升,當日漲幅從800%迅速擴大至2000%,至14時54分股價已飆升至308元,漲幅達2931.5%。隨后,漲幅再次回落至1100%左右。截至收盤,N康泰漲1061%居首,報收118元,市值也從高峰時千億元回落至474億元。而N卡倍億(300863.SZ)漲743%居于第二;鋒尚文化漲43%,漲幅最窄。

8月24日,資深投行人士王驥躍對時代周報記者稱,首日市場表現整體上符合預期,個別股票漲幅有點夸張。臨近尾盤沖高了一把,不排除有資金為明天的交易做準備,“跟風接盤得有點不可思議,但總體還好,5日無漲跌幅,寬幅震蕩是常態”。

創業板新股上市后前5日不設漲跌幅限制,亦利于新股均衡價格的形成。

“以往新股上市往往會拉十幾個漲停板,這使得市場交易非常低效率,注冊制改革之后,新股上市的頭5個交易日沒有漲跌幅限制,股價可以一步到位,可以在最短的時間形成均衡價格,這對于新股均衡價格的生成至關重要?!蓖?,武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對時代周報記者說道。

實際上,為了保障8月24日交易系統平穩運行,多家券商對交易系統容量進行提前擴容。

8月22日,平安證券信息技術部相關人士對時代周報記者表示,創業板注冊制改革推進以來,平安證券改造升級了42個系統,并參加了9輪創業板注冊制改革全網測試,8月22日參加最后一輪測試。針對創業板注冊制新規施行后交易系統的運行,平安證券提前準備了擴容服務器,若交易行情過熱,后臺系統和互聯網渠道均可以完成擴容。

對創業板存量公司而言,改革最直接的影響是放寬漲跌幅限制。新交易制度實施首日,多個創業板存量公司也出現大漲,堅瑞沃能、中潛股份、田中精機、天山生物等個股觸及20%的漲幅封死漲停板;此外,有兩只個股跌超10%,分別是千山退、金力泰。

董登新對時代周報記者表示,注冊制改革的主要特征就是提升市場包容性,提高個股漲跌幅的限制,市場越包容,交易摩擦越小,交易成本會大幅降低,一定程度上可以提高交易效率。另一方面,市場越包容,投資會越謹慎。漲跌幅擴大到20%,股價上下幅度越大,風險會大增,這使得莊家坐莊的成本、風險和難度呈數倍增加,而個人投資者、散戶參與追漲殺跌的投機行為也會得到極大的約束。

“這有利于多空雙方的充分博弈,有利于交易更充分、更高效,定價更均衡?!倍切抡f。

創業板2.0時代

經歷十余年的發展,創業板在沉浮間經歷繁華與落寞,如今在這一輪注冊制改革中重新啟航。

2009年10月30日,醞釀了10年的創業板開市。背靠改革開放的前沿陣地深圳,創業板自誕生以來就被賦予了服務創新創業、促進產業轉型升級和經濟結構調整的使命。

經歷10年發展,創業板由最初的“28星宿”擴容至800余家上市公司,市值從最初的千億元增長至9萬億元,融資總額約1.1萬億元,已成為資本市場服務實體經濟的重要組成部分。

如今,注冊制改革后的創業板正步入2.0時代,變得更加包容與開放,也吸引了300多家企業前來趕考。截至8月20日,深交所已受理365家企業的創業板首發上市申請。

深交所副總經理李鳴鐘在8月22日舉行的“2020年中國上市公司論壇”上表示,申報企業中既有戰略性新興產業和高新技術產業企業,也有傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合的行業領先企業,整體覆蓋面更廣、包容性更強,與科創板形成各有側重、相互補充的發展格局,總體符合“三創”“四新”板塊定位,整體上有利于實體經濟的發展。

“從過往以及本次創業板改革的實踐來看,我們最大的感受就是,在培育孵化創新創業企業、促進高新技術和戰略新興企業做優做強、助力經濟高質量發展等方面,資本市場當有所為,也大有可為?!崩铠Q鐘說。

8月22日,平安證券研究所首席宏觀策略分析師魏偉對時代周報記者表示,對創業板自身而言,注冊制改革將給市場帶來更多新鮮血液,有望引入更多成長型創新創業企業,支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合;同時,我們看到創業板是民營企業,也有望提升資本市場服務民營企業融資的能力,多元上市標準將更好地服務差異化企業融資,進一步增強創業板的包容性。

在業內看來,邁入注冊制時代,創業板生態也將迎來新的變化。

“實施注冊制改革以來,我們感覺到‘殼’的價值有所下降?!?月22日,錦天城律師事務所高級合伙人章曉洪接受時代周報記者采訪時表示,以往企業IPO時間很漫長,注冊制改革之下,IPO的速度變得越來越快,預計明后年企業IPO速度會更快,屆時“殼”會漸漸失去價值,迎來估值修正,市場會向理性方向發展。

錦天城律師事務所正是此次首批上市公司之一N卡倍億的IPO特聘專項法律顧問。

8月24日,如是金融研究院副院長張奧平對時代周報記者表示,參考海外運行注冊制的成熟資本市場,未來創業板也將與美股、港股一樣,形成上市公司價值的分化。少數的行業頭部公司將享受高估值溢價,占據市場內主要的交易份額與市值;而剩下大多數的非行業龍頭、無基本面支撐的上市公司,則會逐漸喪失估值溢價以及流動性,甚至會被退市。

王驥躍也認為,創業板注冊制下,可以預見股票的市場供給會增加,也就意味著市場挑選和淘汰上市公司的力度會更大,質地好的上市公司可能會獲得更多投資者關注,而市場也會加速淘汰一些劣質公司?!捌鋵?,這兩年面值退市就是市場在淘汰,注冊制改革會加速這個進程?!?/p>

另一邊廂,站在深圳經濟特區40周年的新起點上,創業板注冊制改革也被賦予了更多新使命。

魏偉認為,粵港澳大灣區擁有良好的基礎設施與高端人才來源,且已形成科創企業集聚,加上擁有港交所與深交所兩大交易所,金融與科技創新的融合或是粵港澳大灣區未來發展的主要方向。注冊制改革將提升創業板服務成長型企業的能力,支持傳統產業與新技術的融合轉型,有望給粵港澳大灣區提供持續的增長潛力。

深交所黨委書記、理事長王建軍在上市儀式上表示,深交所將不斷開拓進取,切實擔起建設優質的創新資本中心和世界一流交易所的重任,堅守創業板定位,辦出更大優勢和特色,更好服務高新技術企業,成長型創新創業企業,支持更多優質公司在創業板上市,推動科技、資本和實體經濟高水平循環。

注冊制改革樣本

在中國資本市場改革進程中,設立科創板并試點注冊制揭開了新一輪改革的序幕。而創業板注冊制時代“首秀”只是一個開始。

作為A股存量市場注冊制改革的試金石和新樣本,創業板注冊制將對全面注冊制起到承前啟后的關鍵作用,未來保持平穩運行至關重要。

4月底,中央深改委通過《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》;6月12日,出齊全部新規則文件。6月15日開始接收排隊企業平移審核,6月30日開始接收新申報企業;8月24日,首批18家企業掛牌上市,其間僅花了短短四個月的時間。

除了在發行環節建立以信息披露為核心的注冊制,創業板在退市、交易、再融資、兼并重組等基礎制度方面同步推進。

6月12日至今,創業板非重組類的定增預案新增51單,相比去年同期增長逾600%,其中“小額快速”預案5單,超過去年全年水平。

8月22日,平安證券投行事業部相關負責人對時代周報記者表示,創業板注冊制改革是存量市場注冊制改革的先行先試者,將為中國資本市場全面推行注冊制改革積累經驗。

8月21日,證監會有關負責人就創業板改革并試點注冊制答記者問表示,注冊制改革是這一輪資本市場改革的龍頭。去年科創板試點注冊制實現了注冊制破題,積累了增量市場注冊制改革經驗。今年在創業板改革中首次將增量與存量市場改革同步推進,為全市場注冊制改革探索路徑、積累經驗。

“下一步,證監會將及時總結評估科創板、創業板試點經驗,統籌研究制定其他板塊推行注冊制的方案,做好全市場注冊制改革的準備,分階段穩步實現注冊制改革目標?!鄙鲜鲎C監會相關負責人稱。

在董登新看來,注冊制改革必須加快推進,新《證券法》已有明確規定推行注冊制,這是新《證券法》賦予的歷史使命和法律責任,在科創板和創業板的注冊制改革試點成功之后,中小板和主板推行注冊制就是一個普及推廣的問題,只要認定了科創板和創業板的試點是成功的,主板和中小板就可以一步到位,進行全覆蓋。

“注冊制改革后面的進程會加速推進,這也是提升整個A股市場包容性和開放性非常關鍵的一步,宜早不宜晚?!倍切路Q。

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