鋼鐵巨無霸再下一城!寶武重組太鋼,不銹鋼業務整合三種可能引人遐想

雷李平
2020-08-22 09:05:48
中國寶武對太鋼不銹(000825.SZ)的突然控股,引發了外界對寶武不銹鋼資產整合的遐想。

中國寶武對太鋼不銹(000825.SZ)的突然控股,引發了外界對寶武不銹鋼資產整合的遐想。

8月21日停牌的太鋼不銹很忙。先是中午11點56分,突然發布實際控制人變更公告,下午又披露了半年報。

寶鋼2.jpg寶武整合太鋼再下一城。

公告披露,8月21日上午,公司最終實際控制人山西國資運營公司與中國寶武簽署了《山西省國有資本運營有限公司 中國寶武鋼鐵集團有限公司關于太原鋼鐵(集團)有限公司股權無償劃轉協議》:山西國資運營公司將太鋼集團51%的股權無償劃轉給中國寶武。根據凈資產專項審計結果,無償劃轉數額為144.68億元。

此次劃轉完成后,中國寶武將持有太鋼集團51%股權,并通過太鋼集團間接控制太鋼不銹62.70%的股份,不過太鋼不銹直接控股股東保持不變,仍為太鋼集團。

寶鋼就像中國鋼鐵業的變形金剛,自整合武鋼后,其下一個重組標的就一直在外界猜測之中。突然之間,太鋼接到對方拋出的繡球。寶鋼的名字也像其規模一樣,仍在變化中。而這次重組太鋼,寶武的如意算盤是什么?

寶武控股太鋼51%股權

股權.png圖片來源:公司公告

寶武方面指出,此次與太鋼集團的聯合重組,將實現“億噸寶武”的規劃目標,同時增強中國寶武在不銹鋼領域的綜合競爭力,為實現“成為全球鋼鐵業引領者”奠定更加堅實的基礎。

2019年,中國寶武實現鋼產量9546萬噸,營業總收入5522億元,利潤總額345.3億元,經營規模和盈利水平位居全球第一。

太鋼集團則具備年產1294萬噸鋼(其中450萬噸不銹鋼)的生產能力,2019年,實現粗鋼產量1086萬噸,營業收入797億元,利潤總額35.13億元。

51%的股權對應實際超500萬噸的鋼鐵產量,成功將中國寶武頂上億噸寶座。

而由于太鋼不銹已于2006年6月完成對太鋼集團鋼鐵主業資產的收購,中國寶武對太鋼集團鋼鐵資產的重組,事實上將落在太鋼不銹身上。

太鋼不銹為我國不銹鋼龍頭企業,公司自身粗鋼產能1260萬噸,其中不銹鋼產能450萬噸,無取向硅鋼產能130-140萬噸,車軸以及車輪鋼逾30萬噸,其他產品主要為熱軋卷板以及部分管線材。公司16個產品國內市場獨有,21個產品國內市場占有率第一,30多個品種(手撕鋼、筆尖鋼等)成功替代進口。

2019年,太鋼不銹全年產鋼1085.88萬噸,其中不銹鋼417.60萬噸,營業收入704.19億元,歸母凈利潤21.19億元,為太鋼集團貢獻了全部的鋼鐵產量和絕大部分的營業收入及超60%的凈利潤。

太鋼不銹的三種可能命運

當重組塵埃落定,面臨的現實問題是,中國寶武將如何整合太鋼集團也即太鋼不銹的鋼鐵資產?

維持原樣基本不可能,但如寶武合并時武鋼股份直接摘牌也不太可能。

公司半年報顯示,太鋼不銹的不銹鋼業務只占營業收入的60%,還有分量不低的普鋼業務,情況比同樣無償劃撥51%股權的馬鋼股份(600808.SH)要復雜。

主營構成.png公司半年報

2019年9月,馬鋼集團51%股權無償劃轉至中國寶武,中國寶武成為馬鋼股份控股股東。

馬鋼股份主要生產長材、板材及少部分輪軸,業務比較單一?!皩汃R”聯手后,公司全面啟動與中國寶武在“綠色發展·智慧制造”方面的協同合作和專業化整合。

據華泰證券分析師邱瀚萱透露,因全面對標找差,降本增效,馬鋼股份2019年第四季度計提的支付員工辭退福利高達11.6億元,導致當季業績低于預期。

2020年,馬鋼股份計劃持續完善與中國寶武的對接機制,力爭2020年實現協同收益16億元。

今年一季度,馬鋼股份因管理費用環比減少8.4億元,利潤總額環比增加了4.8億元,業績獲得改善。對此,邱瀚萱認為,“寶馬”協同效應未來逐步顯現,有望增厚公司業績。

不過,業內人士指出,太鋼不銹則很難完全照搬馬鋼股份模式,其不銹鋼業務明顯強于中國寶武。而中國寶武近年來對自身不銹鋼業務的調整也顯示,其做大做強不銹鋼的意圖。

據SMM鎳組分析師張玲穎介紹,中國寶武的不銹鋼資產主要是成立于2011年3月的寶鋼德盛不銹鋼有限公司(簡稱“寶鋼德盛”),其前身是福建德盛鎳業有限公司,2011年原寶鋼集團入資控股,托管于寶鋼不銹鋼有限公司(簡稱“寶鋼不銹”),2017年10月由中國寶武直接管理。

時代財經記者獲得的一份文件顯示,福建省工業和信息化廳于2019年11月下旬重新公布了寶鋼德盛產能置換方案。

不銹鋼.jpeg

該方案提及,寶鋼股份退出150萬噸煉鐵產能,寶鋼不銹退出216萬噸煉鋼產能,武鋼退出64萬噸煉鐵產能和107萬噸煉鋼產能。退出的產能全部用于寶鋼德盛項目建設,合計213萬噸煉鐵和322萬噸不銹鋼產能。

由此,寶鋼不銹的不銹鋼產能轉移至寶鋼德盛,在建設項目陸續投產后,寶鋼德盛新增80萬噸不銹鋼產能。張玲穎透露,目前,寶鋼德盛年產能可達200萬噸,不銹鋼生產涉及200系與300系,其中以200系為主。

寶鋼德盛200系不銹鋼冶煉采用一體化不銹鋼生產工藝,自產低鎳鐵水,月產低鎳鐵水約12-13萬噸,是目前國內第二大低鎳鐵及200系不銹鋼生產廠家。

而太鋼不銹的年產能450萬噸,以300系和400系不銹鋼為主。從產品體系來看,寶鋼德盛和太鋼不銹不存在主要的同業競爭關系,反而可以完善產品體系。

雙雙業績承壓

實際上,無論是寶鋼德盛還是太鋼不銹,目前都面臨較困難的市場環境。

分析人士指出,2019年下半年以來,不銹鋼200系和300系整體社會庫存處于高位,環比2018年有大幅增加,寶鋼德盛不得不面對當前下游200系不銹鋼去庫較難的情況。

而年報和半年報顯示,太鋼不銹同樣面臨需求量減少,供應過剩矛盾加劇的局面。太鋼不銹方面坦誠,由于民營企業大規模采用冶煉新工藝生產300系不銹鋼,成本比傳統工藝大幅降低,公司常規產品競爭力下降;同時400系不銹鋼產能大幅增加,將加劇400系不銹鋼的競爭,對公司400系產品形成較大沖擊。

太鋼不銹營業收入和歸母凈利潤,2019年同比分別下滑3.46%和57.43%;今年一季度同比下降為8.73%和56.66%;上半年略有收窄至5.28%和49.38%。

分析人士指出,雖然寶鋼德盛和太鋼不銹處境與大環境有關,但不排除中國寶武借此整合、優化旗下不銹鋼資產。

事實上,不久以前,中國寶武剛增資成為西藏礦業(000762.SZ)控股股東的最大股東,而西藏礦業所屬的鉻鐵礦正是冶煉不銹鋼的重要原料。

截止8月20日,太鋼不銹收盤價為3.92元。

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